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齐鲁证券房地产拖累经济下行

发布时间:2019-09-13 20:15:51

齐鲁证券:房地产拖累经济下行 2014-09-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

数据:8月规模以上工业增加值同比增速为6.9%;固定资产投资累计同比增速为16.5%;社会消费品零售总额同比增速为11.9%。

经济滑落超出市场预期。8月规模以上工业增加值同比增速较7月滑落2.1个百分点,其中部分是基数因素导致,201 年8月后政策刺激效果显现,工业增加值增速较前期显著回升保持在10%左右。如果结合发电量对比,8月发电量同比竟然下降2.2%,历史上除了1、2月因为春节错位会出现发电量同比下降外,另外也只有在2009年刺激过后发电量同比下降。统计局对此次数据也特别进行解释,认为气温偏低影响电力及相关行业生产。8月份全国平均气温比常年同期低0.2℃,比上年同期低1.5℃。气温偏低减少了企业的用电需求,影响电力及相关行业的生产,8月电力、燃气及水的生产和供应业工业增加值同比下降0.6%。我们认为基数效应和气温因素固然对数据有不利影响,但是如果看工业增加值季调环比,8月只有0.2%,是2011年以来最低值,经济动能显然已经开始减弱,用PMI分项中的新订单-产成品库存衡量的经济动能也在8月回落。而经济动能回落的主要因素还是固定资产投资,特别是房地产投资和制造业投资继续下行,基建投资也从高位小幅下滑。如果看同比增速,这几项下滑幅度都有所加快。分行业看,轻工业和重工业同比增速却都较7月有所回升,而我们重点监测的行业中基本都小幅滑落,汽车和电力和热力生产行业下滑幅度更大。

固定资产投资下滑加快。8月固定资产投资累计同比增速16.5%,较7月下滑0.5个百分点,资金来源增速相对稳定,无论是国家预算内资金、国内贷款、还是自筹资金。制造业投资和房地产投资滑落0.5个百分点,基建投资小幅下降0.1个百分点。制造业投资和房地产投资继续处于下行趋势,短期并没有看到改善迹象。由于工业品价格继续走弱,企业盈利层面改善不大,产能利用率也并不高,而且房地产下行也会导致相关制造业投资下降,总体而言制造业投资短期可能保持在14%左右水平。8月商品房销售面积累计同比下降8. %,较7月继续滑落0.7个百分点,房地产销售依然不见显著改善。 0城市商品房成交面积的高频数据也支持上面的结论。而且100城市房价指数和70城市房价指数都继续环比下降,购房者购买欲望并不强烈。企业拿地意愿也没有改善,8月土地购置面积依然累计同比下降 .2%,商品房库存仍然偏高。我们坚持认为在没有针对房地产金融政策放松的前提下(比如首套房利率调整以及首付比例等措施),房地产销售很难逆转向上。基建投资方面受制于财政支出节奏放慢和表外业务收缩,投资也开始小幅下滑,另外国内反腐力度加大也打击了地方政府基建投资积极性,维持基建投资高位小幅下滑看法。

实际消费相对平稳。7月和8月实际消费增速保持在10.6%,基本上消费还是相对平稳。我们还是担心反腐加码和经济下滑给消费带来不利影响,金银珠宝的高基数效应也还在,8月增速依然同比下降,房地产相关产业链比如建筑材料和家具业消费继续下滑。汽车行业景气高峰正逐渐度过,从 月开始增速一直下滑,对应的汽车行业增加值也开始下降,后期我们认为随着经济继续走弱,实际消费恐将也下行。

政策大规模放松可能性依然不大。 总理之前已经表明截止到8月全年就业目标已经完成,新增就业约970万人, 1个大中城市调查失业率保持在5%左右,就业问题已经不构成政策约束,政府可以在增长和结构调整中偏向后者。因而全面大规模政策放松可能性不大,政府依然还是会在农业、新兴产业、财税、政府改革等方面继续推进结构调整。

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